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鄔必偉：強美元為人幣貶值根源
07月03日(二) 00:23

人民幣。(中新社圖片)
富途證券國際(香港)行政總裁鄔必偉在東方產經「專家點評」專欄表示，上周人民幣離岸和在岸價均突破了6.6關，出現久未看到的連續快速貶值情況。資本市場也應聲而落，中港兩地股市出現了連續大幅下跌，滬綜指周一更失守2,800點，恒指也跌破了牛熊分界線，走入了技術性熊市當中。這次人民幣貶值，和2016年那輪暴跌有甚麼不同呢？讓我們先回顧2016年人民幣下跌的原因。

當年人民幣貶值分成兩個階段，第一階段貶值了4%左右，到6.56；第二階段貶值了5.25%，到6.95。在第一階段，股市出現大跌，而在第二階段，股市呈現出盤底的狀態。我們看當時人民幣貶值的核心原因，是資本出現快速外流。

於2016年上半年，企業股權對外直接投資流出783億美元，對外提供貸款資金流出441億美元，一共流出1,224億美元，造成外匯儲備的快速下降。同時，企業借貸和銀行償還外債、個人購匯流出及借道經常項目的借貸流出，出現了外匯儲備下降，人民幣貶值，外儲下降加劇的惡性循環，引發2016年人民幣匯率大跌。

至於2018年的人民幣貶值，其核心原因是美元進入加息周期後，持續轉強的結果。中美貿易戰只是誘發或者強化了人民幣貶值的強度，但本質上，沒有貿易戰，人民幣在美元轉強的大背景下，要持續挺住也是非常困難。同借貸時，我們看到，在強美借貸元帶動下，所有新興市場貨幣都出現大幅貶值，資金回流美國的現象非常明顯。再加上為了應對中美貿易戰，人民銀行降低了存款準備金率，等於變相放水，這就更加劇了人民幣的貶值。

對於後市，筆者認為人民幣會持續貶值一段時間。首先從經濟基本面來看，美國就明顯優於中國，於是中借貸美兩國央行可以採用的手段就明顯不同，聯儲局主席鮑威爾就比較明顯的是鷹派觀點，認為美元有持續加息的基礎。中國的情況就不那麼樂觀了，這個從人行放水就看得到。

此外，在貿易戰的大背景下，讓人民幣貶值，刺激一下出口，控制一下整體的房地產價值，並非特別的壞事。當然，人民幣貶值的風險也是不可不防，首先，股市一定會轉弱，市場的避險情緒亦會增加；其次，會對中國大宗商品的進口有很大壓力；最後，也是最重要的，就是可能引發資本再次外流。
所以，對於這次人民幣貶值，我們要有比較充分的心理準備，也要非常警惕後續出現的負面情況。

富途證券國際(香港)行政總裁　鄔必偉(作者為註冊持牌人士，本人並無持有上述股票)美元失寵？全球外匯儲備占比創新低
吳慧珍 2018/07/02 23:26
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根據國際貨幣基金（IMF）發布的最新數據，儘管美元仍是各國外匯儲備組合的首選，但今年第1季在全球外匯儲備的比例，降至4年新低，連續5個季度下滑，反倒是歐元、人民幣與英鎊的占比皆見上升。

《路透》報導指出，外匯儲備減持美元，歸咎於美元在今年首季表現趨弱，係因投資人看好美國以外地區經濟料將加速成長，且押注其他主要央行也開始考慮縮減刺激規模。即便如此，美元仍穩坐最大儲備貨幣寶座。

IMF公布的數據顯示，今年首季全球已分配外匯儲備（allocated reserves）持有的美元總額，雖由去年第4季的6.282兆美元，增至6.499兆美元，占比卻從去年Q4的62.72％縮水到62.48％，觸抵2013年第4季以來最低水位，當時美元占比為61.24％。

僅次於美元的全球第2大儲備貨幣歐元，今年Q1占全球外匯儲備組合的比例，從去年Q4的20.15％微揚到20.39％，寫下2014年第4季來最高紀錄，然而遠低於2009年巔峰時期的占比28％。

人民幣在全球已分配外匯儲備的占比，到今年Q1為止接連3個季度擴大，由去年Q4的1.22％提高到1.39％。IMF是自2016年第4季起，才首度發布人民幣在全球外匯儲備的配置狀況。

上季英鎊在全球外匯儲備的占比，亦由去年Q4的4.54％拉高至4.68％，為2015年第4季來新高。林嘉麒：港股短線持續尋底
07月03日(二) 00:05

恒指28,000點關隨時不保。
宏?資產管理董事及投資策略總監林嘉麒在東方產經「專家點評」專欄表示，踏入下半年，五未太窮，六有點絕，七就會翻身嗎？眼見周一外圍股市表現不濟，日韓股市大跌，A股亦繼續創新低，7月開局情況似不太理想，估計要翻身仍需要點時間。

本周焦點是周五美國會否一如預期向中國徵關稅，是謂死線，為重中之中。一旦關稅正式開徵，雙方進一步衝突，情況會遠比想像中嚴重。周一中國PMI數據公布後更是有?可尋，絕對要謹慎行事。

近日有前輩在通訊群組內批評同業，認為在跌市時，在傳媒叫大眾謹慎是不專業，更豪言別人恐懼時我貪婪，在上周三、四大舉買入，斷言大市見底。我認同純粹見市跌就叫審慎，見市升就追，是不專業；但同樣，未看清升市跌市的箇中原因，就說別人恐慌時我貪婪叫人入市，更加是不專業而且是缺德。投資市場絕對要冷靜分析認清形勢，在基本因素或局勢已惡劣的情況下，就算人人恐慌，也不是入市之時。

過去一星期，人民幣不尋常的下跌，中美貿易摩擦沒有轉好?象，死線前不應存有一廂情願的想法。過去資金流走明顯，未見回流，現在大規模入市純粹投機，行為極不理性。上周美國公布5月份個人消費支出PCE遠好於市場預期，更到達聯儲局之前的目標，響起繼續加息的警號。

儘管中國宣布對外資參股內地企業進一步開放，當中更包括一些較敏感的行業，遠較早前多。中方進一步示好，奈何換來美國硬要即時開放的不切實際要求，顯示美國的不友善。另外，中國6月份官方製造業PMI數據叫投資者更為擔心。

上月製造業PMI報51.5，環比回落，不及預期外，進出口景氣度更是有所回落。新出口訂單指數為49.8，比上月下降1.4個百分點；進口指數為50，低於上月0.9個百分點。製造業進出口總體進一步放緩，反映貿易緊張已開始影響經濟，未來數據很大機會繼續轉差。

外圍周一大跌，相信港股短期內要繼續尋底，將會失守去年12月份底位28,100點水平，28,000點應該不保。去年第3季曾徘徊於27,000點水平，整固後就破位向上，暫時先看此水平有否支持。見支持以及基本因素好轉才再入市，現時應減持手上股份尤其是弱勢股，等待未來入市的機會執平貨。

宏?資產管理董事及投資策略總監　林嘉麒(作者為註冊持牌人士)
遠體上回住前識力動

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